Argumente für europäische Bankaktien
07.06.23
Fünf Gründe für europäische Banken nennt Niall Gallagher, Investment Director Europäische Aktien der Zürcher GAM Investments. Das Jahr 2023 war bisher von erheblichen Turbulenzen im regionalen US-Bankensektor geprägt. Diese Ereignisse haben dazu geführt, dass der europäische Bankensektor im bisherigen Jahresverlauf schlecht abgeschnitten hat, aber: „Wir sind der Meinung, dass sich die europäischen Banken in einer ganz anderen Lage befinden als die regionalen Banken in den USA, wobei die im März in der Schweiz erfolgte Übernahme der Credit Suisse durch die UBS ein Sonderfall war. In der Tat haben wir seit einiger Zeit festgestellt, dass der Markt in Bezug auf die europäischen Banken zu pessimistisch ist, und da sich die Berichtssaison der Ergebnisse des ersten Quartals dem Ende zuneigt, sind eine Reihe von Punkten zur Stärke der europäischen Banken offensichtlich“:
Die Gewinne der europäischen Banken im ersten Quartal haben die Erwartungen deutlich übertroffen, was zu weiteren Anhebungen der Ertragsschätzungen für die Jahre 2023 und 2024 geführt hat. Die Gewinnsteigerungen und Anhebungen resultieren aus einem deutlich höheren Nettozinsertrag, der auf die Auswirkungen der steigenden Zinsen auf die Bankbilanzen und Gewinne zurückzuführen ist. Zweitens sind die Einlagenbestände stabil, mit sehr begrenzten Abflüssen. Ferner gibt es keine Anzeichen für Kreditstress oder Rezession. Die Wertberichtigungen für Kreditausfälle liegen weiterhin unter dem Durchschnitt, sind aber unserer Meinung nach immer noch zu hoch, wenn man bedenkt, was die Banken in Bezug auf die Qualität ihrer Vermögenswerte erleben. Die GAM geht davon aus, dass die Risikovorsorgen in diesem Jahr weiter sinken wird, was zu weiteren Ertragssteigerungen führt, da die Banken überversorgt sind. Hinzu kommt eine positive Dynamik bei den Kapitalerträgen. Die Gesamtausschüttungsrendite (Dividendenrendite plus Rückkäufe) für den Sektor liegt bei etwa 12 Prozent, wobei einige Banken in den nächsten drei Jahren fast 50 Prozent ihrer Marktkapitalisierung in Form von Dividenden und Rückkäufen zurückgeben wollen und zahlreiche Banken mit Dividendenrenditen von fast 10 Prozent gehandelt werden. weitgehend angehoben, wobei die Dynamik der Kapitalrenditen weiterhin positiv ist. Schließlich liegen die Bewertungen des Sektors auf einem Allzeittief. Der Sektor handelt derzeit etwa mit dem Sechsfachen der Gewinne, wobei die sehr starke Gewinndynamik ein relatives Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 50 Prozent ergibt. Dies ist der niedrigste jemals verzeichnete Wert, verglichen mit einem langfristigen Durchschnitt von 8 Prozent. Auf Basis des Kurses im Verhältnis zum materiellen Buchwert wird der Sektor mit dem 0,7-fachen gehandelt, was einer Rendite auf das materielle Eigenkapital von 12,5 Prozent entspricht, während der faire Wert des Sektors 100 Prozent über den aktuellen Aktienkursen und auf relativer Basis 60 Prozent höher liegt.
